一周观市‖2021.02.01-2021.02.05

一、市场回顾

本周上证指数围绕3500点波动，食品饮料板块大幅度上涨显示市场仍然是核心抱团股上涨的分化行情，具体表现为：沪深300指数上涨2.46%、创业板指数上涨2.07%、上证指数上涨0.38%、中证500指数下跌1.67%。行业方面，根据中信二级行业分类，涨幅靠前的行业有旅游休闲、酒类、畜牧业、生物医药、全国性股份制银行，分别上涨15.38%、8.21%、8.18%、7.76%、7.47%；跌幅靠前的行业有航空机场、文化娱乐、种植业、电子零组件、多领域控股，分别下跌9.74%、8.24%、8.23%、7.95%、7.75%。

二、市场估值

全球主要指数估值方面，万德全A市盈率为23.15倍，沪深300指数PE为16.58倍，中小板指数PE为37.17倍，创业板指PE为69.73倍，恒生指数PE为16.25倍，日经225PE为39.32倍，标普500PE为31.65倍，纳斯达克指数PE为67.76倍，道琼斯工业指数PE为27.55倍，德国DAX指数PE为59.99倍，放眼全球看，沪深300指数和恒生指数是估值洼地。

A股主要指数估值方面，上证综指PE为16.00倍，上证50指数PE为14.28倍，上证180指数PE为13.86倍，深圳成指PE为33.63倍，中证500指PE为27.67倍。

行业估值方面，目前在中位数估值附近或低于中位数估值的行业有非银金融、纺织服装、通信、商业贸易、轻工制造、钢铁、建筑材料、公用事业、传媒、房地产、建筑装饰及农林牧渔。

三、资金流动

本周陆股通净流入253.3亿元人民币，为近三个月来最大净流入额。本周港股通南下资金净买入485.1亿元人民币，较上周664.1亿元人民币有所减少。

四、市场研判

本周沪深300指数上涨2.46%，上证指数上涨0.38%，4182只A股股票中仅1034家上涨，以白酒为核心的抱团股仍然变现强势。但过度极端分化的行情可能不会是常态，市场风格随时可能切换，银行、券商以及业绩超预期的非抱团蓝筹可能会迎来机会。随着春节后流动性恢复以及两会的召开，未来一个月分化行情将趋缓，业绩好估值低的非抱团标的将会有超额收益。

本周央行通过逆回购与MLF净投放960亿元（上周为净回笼4805亿元），但规模较往年春节前夕上万亿投放明显减少，叠加房贷收紧与DR007开盘价上浮引起了近期对流动性投放预期的担忧。近期广州工农中建按揭贷款利率上调15个bp且额度收紧，珠三角长三角地区也有不同程度的利率上涨；持续10个月2.2%的DR007开盘价本周四上浮至2.32%，周日开盘价回落至2.26%。对流动性的担忧使得市场资金涌入核心抱团股及类似银行的低PE、PB的防御性板块。

我们认为过分担忧流动性紧缩是不必要的，原因如下：1）去年11月信用债违约事件对市场情绪产生较大影响，央行11月12月连续增加公开市场操作合计净投放8000亿，近期的净回笼与投放不及预期可以认为是超额投放后的回归常态；2）考虑到今年春节受到疫情反复影响提倡就地过节，2月6日全国春运共发送旅客1928.0万人次，较2020年同期下降76.3%，返乡人群数量远低于预期，极大的影响了以往返乡人群的取现需求；3）虽然DR007开盘价有所上浮，但周日就有所回落。总体来看，央行目前投放节奏仍属正常，考虑到节前流动性紧缺的影响已释放完毕，预计节后将保持流动性适当宽松，但也不会释放过多的流动性，至到未来出现明显的加息窗口。

建议关注：(1)春节前后受疫情反复利好或影响较小的调味品、冻品、卤制品连锁、小家电等消费板块；(2)供给持续收紧且在风电、新能源车、变频空调等行业需求快速增长的稀土永磁板块；(3)受益于金属价格上涨以及国内企业产能扩张的铜、锂、镍等有色金属板块；(4)预期调整充分，外需确定性强的电子、新能源板块；(5)中短期调整较为充分的券商、保险等非银板块；(6)A股稀缺的港股标的。