一周观市 | 2025.12.08-2025.12.12

一、市场研判

本周上证指数收于3889.35点下跌0.34%，5个交易日的日均成交量接近1.96万亿元，较上周日均放量约400亿左右。本周南向资金为近半年来首次出现净卖出金额超过30亿，其中周五净卖出53亿，更多是指数调仓的原因无需过多解读。临近年底，一月初的业绩验证期即将到来，同时对高频量化的监管措施正在影响市场流动性，不到两万亿的交易量可能不足以支撑当前科技主线的普涨行情，极度分化的核心抱团，以及更多的主题概念炒作(马斯克万亿太空算力、北交所打新政策扰动、核聚变、海南福建等)成为当前市场的主流。

周四凌晨美联储25bp降息落地，点阵图和委员的观点已无太大意义，鲍威尔在5月退休前只会更加谨慎，而后续上任的美联储主席大概率将满足特朗普的降息需求，体现到市场就是近期无视降息持续上涨的长端利率，一方面是担心过度降息带来的通胀压力反弹，另一方面也是对美联储独立性的投票，后期将持续影响美元和美债的信用。而目前处于高位的美股AI科技正处于巨大的资本开支阶段，由于流动性宽松的不确定性已经开始对AI泡沫产生一定的冲击，市场开始规避一些过大的不太可能落地的资本开支而不是过去一味的追捧。

摩尔线程上市后市场追逐新股弹性炒作最高市值超4400亿，表明了市场对稀缺国产GPU估值的超高溢价，预计下周沐曦也将上市交易，可能将继续抽走算力板块甚至整个科技板块的流动性，这也是本周主要是概念炒作的原因。虽然持续受到英伟达H200即将被允许出口至中国的预期影响，但国产算力进口替代的长期趋势不会变，后续壁仞、昆仑芯(百度60%左右控股)也将在香港上市，我们认为无论是哪家成功跑出来都将远超现有龙头的市值，仍然需要密切关注出货量和下游大厂客户的订单，寻找上下游产业链价值。

建议关注：(1)AI算力建设中的国产芯片、半导体设备、电源、液冷、微通道散热等国产链条，以及AI应用、算力租赁等；(2)智能驾驶中芯片、高速连接器、激光雷达、robotaxi运营等；(3)机器人(特斯拉)；(4)商业航天中的火箭、卫星、通信等。

二、资金流动

回顾一周沪深港通资金动向，本周南向资金净卖出31亿港币，今年以来合计净买入约1.3万亿港币，11个月之和已远高于去年全年的7400亿港币。

三、行业情况

行业方面，根据申万一级行业分类，本周涨幅靠前的行业有通信、国防军工、电子、机械设备、电力设备，分别上涨6.27%、2.80%、2.63%、1.38%、1.19%；本周跌幅靠前的行业有煤炭、石油石化、钢铁、房地产、纺织服饰，分别下跌3.64%、3.52%、2.89%、2.62%、2.57%。