一周观市 | 2025.06.03-2025.06.06

一、市场研判

本周上证指数上涨1.13%至3385.36点，深证成指上涨1.42%至10183.70点，创业板指数上涨2.32%至2039.44点，沪深300上涨0.88%，中证500上涨1.60%。

本周的市场，板块的极速轮动。堪比“电风扇”行情。周二稳定币，周三新消费，周四算力，周五VPN。香港稳定币新规的落实，连连数字港股先涨为敬，随着港股相关标的跳水，直接带动A股相关题材公司股价回落。接下来的是市场风格切换，消费主义的旗帜高高挂起，如泡泡玛特周二股价的新高，“苏超”联赛带来的体育消费题材公司的上涨，例如金陵体育；周四又一次风格切换，盘中的中美对话传闻引起“科技信仰”回归。本质是美股AI板块及指数已经回到新高，而A股4-5月期间创新药及新消费接连新高，科技板块承压十分严重，因此科技板块人心思涨，最后形成了消费到科技的“大迁徙”。周五原以为的科技躺平局，最后演变成CPO冲高回落，马斯克与特朗普的骂战引发机器人T链的走弱，甚至还担心6月的特斯拉无人驾驶试运行受阻，期间平淡的盘面一条消息引爆全场：海南自贸港要试点开放全球互联网，结果相关VPN公司股价大涨。

市场情绪活跃，不同板块各有逻辑。接下来20号-25号期间美国医药大会，映射的是来凯医药与礼来的合作；特斯拉机器人继续验厂产业链；20-22日华为松山湖AI和具身智能技术发布会；中美谈判两条主线，如果谈拢科技板块映射美股，谈不拢财政刺激逻辑，财政刺激又以墨脱投入资金为主；证监会在6.5日表示大力支持上市公司并购重组以及科创板IPO放松预期，A股一众壳公司形成了卖方市场，成为了香饽饽。

建议关注：（1）AI行业，关注算力及AIDC建设板块，以及后续AI发展催生的爆款AI应用；（2）人形机器人产业链，关注特斯拉、英伟达、华为等巨头供应链进展；（3）潜在促消费政策加码受益的消费板块。

二、行业情况

根据中信二级行业分类，涨幅靠前的行业有增值服务Ⅱ、元器件、通信设备制造、其他轻工Ⅱ、文娱轻工Ⅱ，分别上涨8.82%、7.36%、6.48%、6.39%、6.38%；跌幅靠前的行业有白色家电Ⅱ、商用车、工程机械Ⅱ、航空机场、装饰材料，分别下跌3.39%、1.44%、1.11%、0.97%、0.91%。

三、经济数据

1、中国制造业采购经理指数运行情况

5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善。

从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月上升1.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为47.5%，比上月下降1.3个百分点，低于临界点；小型企业PMI为49.3%，比上月上升0.6个百分点，低于临界点。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，供应商配送时间指数位于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

生产指数为50.7%，比上月上升0.9个百分点，升至临界点以上，表明制造业企业生产活动有所加快。

新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业市场需求景气度回升。

原材料库存指数为47.4%，比上月上升0.4个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅有所收窄。

从业人员指数为48.1%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度有所改善。

供应商配送时间指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间与上月基本持平。

2、美国非农数据情况

美国劳工部6月6日公布数据，5月新增非农13.9万人，高于预期的12.6万人。失业率保持在4.2%，持平于预期。前两月数据共下修9.5万人，但下修后4月新增非农就业的14.7万仍略高于当时市场的预期13.8万。简单来看，美国就业市场短期仍延续韧性特征。

从结构上拆解，医疗保健(+7.8万人)、休闲和酒店业(+4.8万人)占总新增90%，反映美国就业市场的支撑力量来自服务消费。制造业、零售贸易、政府就业等5月均属于拖累项。

失业率变化不大，5月失业率从前值的4.19%小幅升至4.24%，最关键的永久失业比例不变。初请失业金人数本周继续回升，但季调后数据和往年相比相差不大。时薪同比增3.9%，预期增3.7%，环比增0.4%，预期增0.3%。另一个比时薪更具代表性的工资总额指数5月同比5%，低于前值的5.3%当仍高于24年月均同比4.8%。薪资保持粘性意味着短期内其消费不易失速。

总结：市场最想看到的非农：稳固软着陆预期的的同时，降息预期依旧坚挺。“CME美联储观察工具”显示，利率期货交易员们仍然押注美联储今年首次降息将在9月，下一次降息将在12月。

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